LONDRES, 7 septembre 2017 (Reuters) - L’Ukraine, dont les investisseurs s’attendaient à ce qu’elle se lance dans l’extension des échéances de sa dette, a nommé Rothschild comme conseiller auprès de son ministère des Finances.
Kiev se préparait à revenir sur les marchés internationaux de capitaux en 2017, après avoir désigné Citi, Goldman Sachs et JPMorgan pour diriger une émission obligataire - sa première depuis une restructuration de la dette en 2015.
Le service que Rothschild devait rendre n’était pas clair, mais une source a déclaré à Reuters que la banque aiderait l’Ukraine à « gérer les dettes à moyen terme ».

L’Ukraine parvient à un accord sur la restructuration d’une dette de 20 milliards de dollars

LONDRES, 3 septembre 2024 (Reuters) - Quelques mois après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, le conseiller financier du pays, Rothschild & Co, a remis au responsable de la dette de Kiev un épais dossier noir détaillant les principales restructurations de la dette souveraine au cours des 30 dernières années.
Pour Yuriy Butsa, 40 ans, il s’agit d’une lecture essentielle. Il n’avait pas participé à la restructuration de la dette dont l’Ukraine a eu besoin en 2015 après l’annexion de la Crimée par la Russie, et il n’a pas tardé à faire appel à son expertise.
Face à une économie paralysée par le coût et la destruction de la guerre, l’Ukraine a convenu avec ses créanciers, en août 2022, de suspendre les paiements sur ses obligations. Alors qu’aucune fin de conflit n’est en vue, le pays a conclu la semaine dernière l’une des restructurations de dette les plus rapides - et les plus importantes - de l’histoire.
Éclipsée par l’Argentine et la Grèce, la restructuration de plus de 20 milliards de dollars de dettes permettra à Kiev d’économiser 11,4 milliards de dollars au cours des trois prochaines années, ce qui est crucial pour l’effort de guerre en cours et pour le programme du Fonds monétaire international.
« Une situation stable où il n’y a plus de points d’interrogation ne peut que profiter à l’Ukraine », a déclaré à Reuters Arvid Tuerkner, directeur général pour l’Ukraine et la Moldavie à la Banque européenne pour la reconstruction et le développement, l’un des principaux partenaires multilatéraux de Kiev.
Ce compte rendu de l’accord conclu entre l’Ukraine et les détenteurs d’obligations est basé sur des entretiens avec cinq sources, tant du côté du gouvernement que du côté des investisseurs, qui ont participé aux négociations et ont accepté de parler à Reuters sous couvert d’anonymat.

RELANCER LES POURPARLERS
Les négociations initiales entre le gouvernement et ses bailleurs de fonds ne s’étaient pas déroulées comme prévu.
En juin, elles avaient été interrompues au bout de deux semaines, le comité central des détenteurs d’obligations se plaignant que la dépréciation demandée par l’Ukraine était « nettement supérieure » aux 20 % attendus par la plupart d’entre eux et qu’elle risquait de « nuire considérablement » aux relations.
À moins de deux mois de l’expiration du moratoire sur les paiements d’août 2022, Rothschild a organisé des réunions en face-à-face dans ses élégants bureaux parisiens de l’avenue de Messine.
Tôt le 16 juillet, des représentants de certaines des plus grandes sociétés de gestion d’actifs au monde et leurs conseillers juridiques et financiers sont arrivés à Paris, où ils ont rejoint Butsa, les conseillers juridiques de longue date de l’Ukraine, White & Case, et l’équipe de Rothschild.
Plusieurs salles de réunion, ornées de photos des célèbres vignobles Rothschild, avaient été réservées pour permettre des discussions communes et l’élaboration de stratégies privées.
L’ambiance était pragmatique dès le départ, selon des sources du côté du gouvernement et des créanciers. Tout le monde était venu dans l’espoir de parvenir à un accord, même si les deux parties étaient encore très éloignées l’une de l’autre.

DES NEGOCIATIONS AUX ENJEUX CONSIDERABLES
À moins de deux mois de l’expiration du moratoire sur les paiements d’août 2022, Rothschild a organisé des réunions en tête-à-tête dans ses élégants bureaux parisiens de l’avenue de Messine.
Rothschild s’est refusé à tout commentaire. Le FMI n’a pas répondu immédiatement à une demande de commentaire en raison d’un jour férié aux États-Unis.
Tôt le 16 juillet, des représentants de certaines des plus grandes sociétés de gestion d’actifs au monde et leurs conseillers juridiques et financiers sont arrivés à Paris. Ils ont rejoint Butsa, les conseillers juridiques de longue date de l’Ukraine, White & Case, et l’équipe de Rothschild.
Plusieurs salles de réunion avaient été réservées pour permettre des discussions communes et l’élaboration de stratégies en privé.
L’ambiance était pragmatique dès le départ, selon des sources tant du côté du gouvernement que du côté des créanciers. Tout le monde était venu dans l’espoir de parvenir à un accord, même si les deux parties étaient encore très éloignées l’une de l’autre.

UNE INCERTITUDE EXCEPTIONNELLE
Il y avait des raisons de reprendre les pourparlers.
Outre l’imminence de l’échéance, le FMI, qui fournit à l’Ukraine une aide de 15,6 milliards de dollars, vient de mettre à jour ses projections. Celles-ci reflètent une détérioration de la situation économique, mais constituent néanmoins une nouvelle base de travail.
L’Ukraine a commencé par présenter sa proposition. Les membres d’un groupe clé de détenteurs d’obligations, représentant certains des plus grands gestionnaires d’actifs au monde tels que BlackRock et Amundi, ont également pu expliquer leurs exigences : que l’Ukraine reprenne immédiatement les paiements de « coupons », qu’elle offre une voie vers un recouvrement plus important du principal et, surtout, qu’elle « reste simple ».
Le FMI et Rothschild ont tous deux refusé de commenter cet article, mais selon deux sources, les experts du FMI étaient disponibles à Kiev et à Washington pendant les négociations, dans le cadre d’un accord exceptionnel.

C’était essentiel pour réaliser la modélisation à forte intensité de main-d’œuvre nécessaire pour déterminer ce que chaque compromis proposé signifierait pour la viabilité de la dette de l’Ukraine à long terme.
À 4 heures du matin le 18 juillet à Paris, ou à 5 heures du matin à Kiev et près de 48 heures après le début du processus, une nouvelle demande a été adressée aux équipes du FMI pour qu’elles réexaminent les chiffres. Certains de ceux qui calculaient les chiffres avaient à peine dormi.
L’aide du Fonds a été inestimable, son personnel a travaillé à un rythme effréné et a contribué à surmonter de nombreux obstacles.
Les discussions sur la manière de puiser dans les avoirs gelés de la Russie et la confusion autour d’une nouvelle politique du FMI ont également eu lieu.
Les discussions sur la manière de puiser dans les actifs gelés de la Russie et la confusion autour d’une nouvelle politique du FMI visant à l’aider à s’adapter aux réalités d’une guerre totale n’ont pas permis d’entamer comme prévu les réunions de printemps du FMI en avril et continuent de poser des problèmes.

L’équipe de M. Butsa et le FMI ont également insisté sur le fait qu’il ne pouvait y avoir rien de tel que les coûteux « mandats de PIB » utilisés pour adoucir la restructuration de 2015. Selon les termes de ces warrants, Kiev doit débourser une grande partie de sa production économique si le PIB nominal dépasse 125,4 milliards de dollars et si la croissance annuelle atteint 3 %.
Mais l’Ukraine propose une alternative sous la forme d’une obligation plus simple liée au PIB, et les créanciers se voient également offrir les paiements instantanés de coupons qu’ils souhaitaient, commençant à un taux de 1,75 % et augmentant finalement jusqu’à 7,75 %.
Structuré pour être éligible aux principaux indices obligataires et donc plus facile à acheter et à vendre, il signifiait que le fossé entre les deux parties avait été pratiquement comblé. Il ne restait plus qu’à finaliser les petits caractères et les personnes présentes à Paris ont quitté la ville, qui mettait la dernière main à ses préparatifs pour les Jeux olympiques.

ACCIDENT DE VOITURE
Le drame n’est pas terminé pour autant.
En revenant de l’aéroport polonais où son vol avait atterri - l’itinéraire le plus fiable depuis que l’invasion russe a interrompu les vols en provenance de Kiev - un conducteur a croisé la VW Golf du chef de la dette ukrainienne, M. Yuriy Butsa.
Personne n’a été blessé, mais Butsa est maintenant assis dans un bureau d’assurance à Lviv, remplissant des formulaires tout en prenant des appels pour finaliser la déclaration selon laquelle la restructuration de 20 milliards de dollars avait, en principe, été acceptée.
Le résultat final retentissant du vote des détenteurs d’obligations a été de plus de 97 %.