Le retour de l’or comme ancre monétaire
L’or a réaffirmé de manière spectaculaire son rôle dans le système financier mondial, avec des prix qui ont récemment dépassé les 3 200 dollars l’once et gagné près de 8 % en une semaine. Cette hausse remarquable représente bien plus qu’une simple spéculation du marché : elle signale un changement fondamental dans la façon dont les banques centrales considèrent le rôle du métal jaune dans la stabilité monétaire.
Les banques centrales du monde entier ont ajouté un nombre impressionnant de 1 136 tonnes d’or à leurs réserves en 2023, la Chine et la Russie étant les chefs de file de cette tendance à l’acquisition. À elle seule, la Chine a ajouté 256 tonnes à ses avoirs officiels, tandis que la Russie a augmenté ses réserves de 31 tonnes, selon les données du World Gold Council. Cette accumulation représente la plus grande frénésie d’achat des banques centrales depuis l’abandon de l’étalon-or.
« La résurgence de l’or reflète la méfiance des institutions à l’égard des monnaies fiduciaires dans un contexte de pressions inflationnistes », note l’analyste financier Jaime Carrasco. « Nous assistons à un retour à des actifs solides en tant qu’ancrage monétaire dans un monde où la création de monnaie fiduciaire est illimitée. »
Ce qui rend cette tendance particulièrement significative, c’est la disparité entre les avoirs officiels et les avoirs estimés. Alors que la Chine déclare des réserves d’or de 2 262 tonnes en 2024, de nombreux analystes pensent que le chiffre réel dépasse les 4 000 tonnes, ce qui suggère une sous-déclaration stratégique visant à masquer l’ampleur de son positionnement monétaire. Pour les investisseurs qui cherchent à tirer parti de ces tendances, la compréhension des différentes stratégies des ETF sur l’or peut offrir des avantages significatifs.
Les tensions géopolitiques accélèrent les changements monétaires
La récente volatilité des marchés déclenchée par l’escalade des différends tarifaires entre les États-Unis et la Chine a accéléré la fragmentation du système monétaire mondial. Selon l’analyse du FMI, les balances commerciales entre la Chine et les États-Unis sont largement influencées par les forces intérieures. Les effets de la guerre commerciale se sont étendus bien au-delà des secteurs manufacturiers traditionnels, dans les domaines des ressources stratégiques, créant de nouveaux points de pression dans la finance mondiale.
Les retards des expéditions de terres rares chinoises, qui ont perturbé les chaînes d’approvisionnement mondiales pendant des semaines, sont particulièrement préoccupants. La Chine contrôlant environ 85 % de la capacité mondiale de traitement des terres rares, ces matériaux, essentiels pour tout ce qui va des smartphones aux systèmes de guidage des missiles, sont devenus un puissant levier dans les négociations monétaires.
« Ce à quoi nous assistons n’est rien d’autre qu’une militarisation de la monnaie », explique M. Carrasco. "Le contrôle des ressources essentielles se traduit directement par une influence monétaire dans le système émergent.
L’impact est mesurable, les importations américaines de terres rares ayant chuté de 22 % d’une année sur l’autre en raison des contrôles des exportations chinoises, selon les données récentes du Bureau du recensement des États-Unis. Cet effet de levier sur les ressources est de plus en plus étroitement lié à la dynamique monétaire, car les pays qui détiennent des matières premières essentielles acquièrent une influence considérable dans l’ordre monétaire en évolution.
Comment la Chine remet-elle en cause la domination du dollar ?
La stratégie monétaire de la Chine repose sur une approche sophistiquée à deux volets : l’accumulation d’or physique et le développement simultané d’une infrastructure monétaire numérique avancée. Cette double stratégie vise à établir des alternatives aux systèmes libellés en dollars tout en construisant une nouvelle architecture financière pour les décennies à venir.
La stratégie de la Chine en matière d’or
Le programme systématique d’acquisition d’or de la Chine constitue la pierre angulaire de ses efforts de dédollarisation. Au-delà des ajouts officiels aux réserves, la Chine a encouragé l’accumulation d’or au niveau national par le biais de programmes d’achat garantis par l’État et de restrictions sur les exportations d’or. Cette approche coordonnée garantit que l’or entre dans le pays plutôt qu’il n’en sort.
Le calendrier stratégique des achats d’or de la Chine coïncide fréquemment avec des événements géopolitiques qui pèsent sur le dollar, tels que les crises liées au plafond de la dette américaine ou les changements de politique de la Réserve fédérale. Ce schéma suggère une stratégie délibérée d’accumulation d’or pendant les périodes de vulnérabilité du dollar.
En outre, la Chine a établi des références pour l’or libellées en yuans par l’intermédiaire du Shanghai Gold Exchange, créant ainsi un mécanisme alternatif de découverte des prix en dehors des marchés traditionnels de Londres et de New York. Cette infrastructure permet à la Chine d’influencer le prix de l’or au niveau mondial tout en augmentant la liquidité des marchés de l’or libellés en yuans.
« L’accumulation d’or par la Chine vise à soutenir le yuan dans les accords commerciaux sur les matières premières », note M. Carrasco, soulignant un changement fondamental dans la manière dont la Chine aborde les règlements internationaux. Les réserves d’or croissantes du pays fournissent un soutien implicite au commerce basé sur le yuan, en particulier sur les marchés stratégiques des matières premières. Les investisseurs désireux de comprendre cette dynamique devraient consulter des analyses complètes du marché de l’or afin d’éclairer leurs décisions.
Développement du yuan numérique
La monnaie numérique de la banque centrale chinoise (CBDC), le yuan numérique, représente le projet CBDC le plus avancé parmi les grandes économies. Le programme s’est étendu à 23 provinces chinoises, traitant plus de 250 milliards de dollars de transactions d’ici 2024, selon les données de la Banque populaire de Chine.
Le yuan numérique utilise une architecture blockchain à deux niveaux dans laquelle la PBOC émet de la monnaie aux banques commerciales, qui la distribuent ensuite via des portefeuilles numériques aux consommateurs et aux entreprises. Cette structure maintient un contrôle centralisé tout en tirant parti de l’efficacité de la blockchain pour les règlements.
« Le yuan numérique améliore de 40 % l’efficacité des règlements transfrontaliers », a déclaré le gouverneur de la PBOC dans un récent discours de politique générale, soulignant les avantages techniques du système par rapport aux rails de paiement traditionnels.
Les essais internationaux se sont accélérés, avec des tests de yuan numérique offshore menés avec les Émirats arabes unis et l’Arabie saoudite entre 2023 et 2024. Ces essais visent spécifiquement les mécanismes de règlement des transactions pétrolières, traditionnellement dominés par le dollar américain, ce qui suggère une stratégie à long terme visant à remplacer les systèmes de pétrodollars par des alternatives basées sur le yuan.
Les données relatives au commerce bilatéral témoignent de cette évolution : les transactions gazières entre la Chine et la Russie seront réglées à 58 % en yuans/rubles en 2024, contre seulement 12 % en 2022, selon l’analyse du South China Morning Post. Cette transition rapide montre à quel point la dédollarisation peut progresser rapidement lorsque l’infrastructure numérique appropriée existe.
Quelle est la réponse des États-Unis aux défis monétaires ?
Les États-Unis ont adopté une réponse mesurée à ces défis, en équilibrant l’innovation avec les avantages inhérents à la domination de la monnaie en place. Cette approche reflète à la fois la confiance dans le rôle établi du dollar et la reconnaissance des pressions concurrentielles émergentes à mesure que les États-Unis et la Chine réécrivent le système monétaire mondial.
Position et politique américaines en matière d’or
Les réserves d’or des États-Unis sont restées remarquablement stables à 8 133 tonnes depuis 1971, ce qui en fait les plus importantes réserves officielles d’or au monde. Cette stabilité contraste fortement avec la stratégie d’accumulation active de la Chine, ce qui reflète des approches différentes en matière de garantie monétaire.
La position de la Réserve fédérale sur l’or a évolué subtilement, avec des déclarations récentes reconnaissant le rôle de l’or en tant que « couverture de crise » tout en maintenant que la force du dollar découle principalement des fondamentaux économiques plutôt que du soutien du métal. Il s’agit d’un léger changement par rapport aux positions antérieures qui minimisaient l’importance monétaire de l’or.
Les initiatives législatives ont gagné du terrain, avec la loi de 2024 sur la transparence des réserves d’or (Gold Reserve Transparency Act), qui impose des audits bisannuels des avoirs en or des États-Unis. Le sénateur Ted Cruz a fait remarquer que « les Américains méritent la transparence concernant nos réserves d’or à une époque d’incertitude monétaire. » En outre, le Texas a adopté un amendement constitutionnel reconnaissant l’or et l’argent comme monnaie légale dans l’État, ce qui témoigne d’un intérêt croissant pour les options monétaires adossées à l’or au niveau infrafédéral.
Développement du dollar numérique
Les États-Unis ont accéléré leurs recherches sur les CBDC, le Digital Dollar Project lançant cinq programmes pilotes avec de grandes banques en 2024. Ces programmes pilotes se concentrent sur les applications de gros entre institutions financières plutôt que sur l’utilisation au détail par les consommateurs, ce qui reflète une approche plus conservatrice que le déploiement à grande échelle de la Chine auprès des consommateurs.
L’architecture proposée pour le dollar numérique utilise une blockchain autorisée dont les nœuds sont gérés par la Réserve fédérale et les institutions financières participantes. Cette conception donne la priorité à la sécurité et à la conformité avec les réglementations bancaires existantes plutôt qu’au potentiel de transformation des systèmes décentralisés.
« Une CBDC doit trouver un équilibre entre la protection de la vie privée et les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d’argent », a déclaré le président de la Réserve fédérale lors d’un témoignage devant le Congrès, soulignant la tension entre les capacités de surveillance et les libertés civiles qui complique le développement des monnaies numériques aux États-Unis.
Les approches réglementaires ont divergé de manière significative du modèle chinois, la loi bancaire SAFE de 2024 excluant les entreprises de crypto-monnaie tout en favorisant les monnaies stables soutenues par la FDIC. Cela suggère une approche hybride qui tire parti de l’innovation du secteur privé dans un cadre réglementé plutôt qu’un modèle de monnaie numérique entièrement contrôlé par l’État. La course aux monnaies numériques est en effet en train de remodeler la dynamique du pouvoir mondial.
Comment les technologies blockchain transforment-elles les systèmes monétaires ?
La technologie Blockchain représente le fondement technologique sur lequel de nouveaux systèmes monétaires sont construits, offrant des solutions inédites à des défis de longue date dans la finance internationale tout en introduisant des compromis complexes dans la conception du système.
Le rôle de la blockchain dans les nouveaux cadres monétaires
La technologie Blockchain offre des avantages techniques significatifs pour les règlements internationaux. Le grand livre XRP de Ripple, par exemple, règle les paiements transfrontaliers en 3 à 5 secondes, contre 2 à 5 jours pour SWIFT, ce qui démontre les gains d’efficacité considérables que permet la technologie du grand livre distribué.
Les caractéristiques de sécurité répondent aux vulnérabilités traditionnelles des systèmes monétaires, avec des enregistrements de transactions immuables réduisant le risque de fraude et améliorant l’auditabilité. Ces caractéristiques s’avèrent particulièrement précieuses dans les contextes transfrontaliers où de multiples juridictions et régimes réglementaires interagissent.
Les preuves de non-connaissance d’Ethereum ont été adoptées par la Banque centrale européenne pour la protection de la confidentialité de l’euro numérique, ce qui montre comment les innovations de la blockchain publique peuvent répondre aux exigences de confidentialité des banques centrales tout en maintenant l’auditabilité.
L’évolutivité reste un défi important, Bitcoin traitant environ 7 transactions par seconde (TPS) par rapport à la capacité de 65 000 TPS de Visa. Cependant, des implémentations de blockchains privées comme Hyperledger ont démontré 10 000 TPS dans des environnements contrôlés, selon une étude d’IBM, ce qui suggère que les obstacles à l’évolutivité sont progressivement surmontés. De nombreuses sociétés minières adoptent la transformation numérique de l’exploitation minière pour rester compétitives dans ce paysage en évolution.
Initiatives Blockchain publiques ou privées
Les banques centrales préfèrent massivement les systèmes de blockchain autorisés qui maintiennent un contrôle centralisé sur l’émission de monnaie et l’accès des utilisateurs. Une enquête de la Banque des règlements internationaux a révélé que 73 % des banques centrales testent la blockchain pour les systèmes de règlement brut en temps réel (RTGS), la plupart optant pour des implémentations privées.
« Les blockchains publiques permettent l’auditabilité mais manquent de conformité de niveau CBDC », note le fondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, soulignant la tension fondamentale entre les chaînes publiques transparentes et les exigences réglementaires pour les systèmes monétaires.
L’implication des entreprises s’est accélérée, le Blockchain Service Network (BSN) de la Chine intégrant 98 % des banques nationales d’ici 2025. Ce modèle de collaboration public-privé permet à l’État d’exercer une surveillance tout en tirant parti de l’innovation du secteur privé - un modèle de plus en plus imité à l’échelle mondiale.
Les défis d’interopérabilité persistent entre les normes de blockchain concurrentes, comme l’illustre le projet mBridge, mené par la BRI. Cette initiative a facilité 22 milliards de dollars de transactions CBDC dans 20 banques en 2024, mais a nécessité des protocoles de liaison complexes pour connecter des architectures blockchain disparates, illustrant à la fois les progrès et les obstacles techniques qui subsistent.
Quelles sont les implications pour les pays riches en ressources ?
L’évolution du paysage monétaire crée à la fois des opportunités et des risques pour les nations riches en ressources, qui se retrouvent avec un effet de levier accru dans un système de plus en plus axé sur l’accès aux produits de base essentiels.
L’effet de levier stratégique des ressources dans le nouvel ordre monétaire
Les pays disposant de réserves minérales importantes acquièrent une influence monétaire sans précédent. La République démocratique du Congo, qui produit 70 % du cobalt mondial, a vu ses recettes d’exportation augmenter de 34 % en 2024 selon les données de la Banque mondiale, ce qui lui confère un nouveau poids économique dans les négociations internationales.
Les initiatives de monnaies basées sur les ressources ont donné des résultats mitigés. Selon les rapports du FMI, l’expérience du petroyuan du Venezuela s’est effondrée en 2025 en raison d’une inflation de 900 %. En revanche, l’entreprise publique chilienne de cuivre Codelco a mis en œuvre avec succès des contrats libellés en yuans couvrant 15 % de sa production, créant ainsi une alternative viable au commerce basé sur le dollar.
« Des prêts garantis par les ressources de la Chine ont permis de financer deux centrales hydroélectriques », a noté le ministre des mines de la RDC, illustrant la manière dont la richesse minérale se traduit par le développement d’infrastructures grâce à de nouveaux mécanismes financiers en dehors des systèmes traditionnels dominés par l’Occident.
Le potentiel de nouvelles alliances monétaires basées sur les matières premières ne cesse de croître, les producteurs de lithium pouvant former « un cartel semblable à l’OPEP d’ici 2030 », selon M. Carrasco. De tels accords renforceraient encore le positionnement monétaire des pays riches en ressources dans un système en pleine évolution. La compréhension de cette dynamique est essentielle pour tous ceux qui envisagent d’utiliser un guide d’investissement minier afin d’éclairer leurs décisions de portefeuille.
Évolution du rôle de l’industrie minière
Les sociétés minières se positionnent stratégiquement dans un paysage monétaire en mutation. De nombreux producteurs conservent désormais des réserves de trésorerie dans plusieurs devises et métaux précieux, se protégeant ainsi de la volatilité du système monétaire.
Les schémas d’investissement reflètent de plus en plus l’anticipation des changements du système monétaire, les sociétés minières se concentrant sur les juridictions alignées sur les blocs monétaires émergents. Les sociétés minières chinoises ont considérablement augmenté leurs investissements dans les exploitations africaines de cuivre et de cobalt, tandis que les entreprises nord-américaines se concentrent sur la délocalisation de la production de minerais essentiels.
Les opportunités abondent pour les opérations minières dans les juridictions alignées sur les blocs monétaires émergents. Les accords d’exploration conclus par l’Arabie saoudite en 2024 et liés aux contrats à terme du Petroyuan sur le Shanghai International Energy Exchange démontrent que l’extraction des ressources est de plus en plus liée à des systèmes monétaires alternatifs, créant ainsi un positionnement préférentiel pour les opérateurs désireux de s’engager dans de nouveaux cadres monétaires.
Quel impact cette transition monétaire peut-elle avoir sur les investisseurs ?
L’émergence d’un système monétaire bifurqué crée à la fois des défis et des opportunités pour les investisseurs, nécessitant de nouvelles approches en matière de construction de portefeuille et de gestion des risques.
Stratégies de positionnement des portefeuilles
Les considérations en matière d’allocation d’actifs ont évolué de manière spectaculaire, les ETF sur l’or ayant enregistré des entrées de 18 milliards de dollars au cours du seul premier trimestre 2025, soit le double du total pour toute l’année 2024, selon les données du Conseil mondial de l’or. Cette hausse reflète la demande croissante des institutions pour des couvertures monétaires.
Les tests de résistance des portefeuilles menés par les principales banques d’investissement montrent qu’une allocation de 15 % en métaux précieux réduit les pertes de 37 % dans les scénarios de stagflation. Ces données quantitatives plaident en faveur d’une augmentation de la part des actifs durables lors des transitions monétaires.
« Allouez 10 % à l’or et 5 % au bitcoin pour vous protéger d’un changement de régime monétaire », recommande Ray Dalio, reflétant le consensus croissant parmi les investisseurs institutionnels sur la nécessité d’une diversification monétaire.
Les délais pour les transitions potentielles des systèmes monétaires se sont raccourcis, les analystes de BlackRock notant qu’« un système bifurqué pourrait émerger, ce qui nécessiterait des portefeuilles à double monnaie » : "Un système bifurqué pourrait émerger, ce qui nécessiterait des portefeuilles à double devise. Il s’agit là d’un changement significatif par rapport aux estimations antérieures qui plaçaient les changements significatifs de systèmes monétaires dans des décennies. L’analyse des données mondiales sur les matières premières peut aider les investisseurs à naviguer dans cet environnement complexe.
Signes d’alerte à surveiller
Les achats d’or des banques centrales, les étapes du déploiement des CBDC et les accords bilatéraux d’échange de devises sont autant d’indicateurs clés qui suggèrent une accélération des changements dans le système monétaire. Ces mesures constituent des alertes précoces de changements structurels dans l’ordre monétaire international.
Les changements de politique des banques centrales signalent des changements d’orientation majeurs, en particulier les déclarations concernant la diversification des réserves ou le rôle de l’or en tant qu’actif monétaire. Le langage utilisé dans les communications officielles précède souvent de 6 à 12 mois les changements de politique substantiels.
Les schémas de volatilité du marché associés à l’incertitude du système monétaire sont devenus plus prononcés, l’indice de volatilité du bitcoin atteignant 85 en avril 2025, contre 18 pour le S&P 500, selon les données de TradingView. Cette divergence montre que les actifs numériques servent souvent d’indicateurs avancés des tensions monétaires.
FAQ : Comprendre la transformation du système monétaire
Quels sont les précédents historiques des changements actuels du système monétaire ?
La transition actuelle ressemble le plus à l’effondrement du système de Bretton Woods en 1971, lorsque les États-Unis ont unilatéralement mis fin à la convertibilité du dollar en or. Il a fallu environ trois ans pour que ce passage d’un système adossé à des matières premières à un système purement fiduciaire soit pleinement mis en œuvre sur les marchés mondiaux.
Parmi les précédents, on peut citer le passage de la livre sterling au dollar après la Seconde Guerre mondiale, qui a nécessité une quinzaine d’années. Toutefois, l’infrastructure numérique et les flux de capitaux instantanés d’aujourd’hui suggèrent que des transitions plus rapides sont possibles dans l’environnement actuel.
Les blocs monétaires régionaux offrent des exemples instructifs, le passage de l’unité monétaire européenne à l’euro montrant comment les unions monétaires peuvent progressivement remplacer les monnaies nationales. Toutefois, la mise en place de l’euro a nécessité plus d’une décennie de préparation, un luxe potentiellement impossible à obtenir dans le cadre de la transition actuelle, qui est motivée par des considérations géopolitiques.
Comment un nouveau système monétaire pourrait-il affecter la structure du commerce mondial ?
Des réalignements de corridors commerciaux fondés sur des alliances monétaires sont déjà visibles, le commerce bilatéral entre la Russie et la Chine ayant augmenté de 64 % depuis 2022 tout en adoptant des monnaies de règlement autres que le dollar. Cette tendance suggère que les échanges commerciaux se feront de plus en plus entre des nations partageant un même alignement monétaire.
Les stratégies de diversification des monnaies de règlement sont devenues essentielles pour les entreprises internationales, des sociétés comme Shell et BP acceptant d’être payées en yuans pour leurs exportations de pétrole russe vers la Chine. Cette tendance aux opérations multidevises représente un changement fondamental par rapport aux modèles commerciaux antérieurs centrés sur le dollar.
Quel rôle les crypto-monnaies privées joueront-elles dans le nouveau paysage monétaire ?
Les perspectives réglementaires concernant les monnaies numériques privées divergent considérablement : la Chine interdit les transactions en crypto-monnaies, tandis que les États-Unis ont progressivement intégré le bitcoin dans les marchés financiers réglementés par le biais d’ETF et de contrats à terme. Cette divergence crée des sphères distinctes d’influence des crypto-monnaies le long des lignes géopolitiques.
Les monnaies numériques gouvernementales et privées peuvent jouer des rôles complémentaires. Les monnaies stables rattachées aux CBDC pourraient fournir des fonctionnalités programmables tout en maintenant le contrôle monétaire de la banque centrale - un modèle hybride qui gagne du terrain dans plusieurs juridictions.
Les considérations relatives à la sécurité et à la protection de la vie privée varient considérablement d’un modèle de crypto-monnaie à l’autre. Les systèmes ouverts et sans autorisation comme le bitcoin offrent une résistance à la censure mais une confidentialité limitée, tandis que les crypto-monnaies axées sur la confidentialité offrent une confidentialité des transactions potentiellement incompatible avec les exigences AML/KYC des systèmes CBDC réglementés.
